После выхода компании на биржу многие инвесторы ожидают «плавного роста», но часто видят резкое падение ровно через полгода. Причина — IPO Lock up Period: 180-дневное ограничение, которое обычно запрещает инсайдерам, фондам и сотрудникам продавать полученные во время IPO акции. Когда срок истекает, на рынок может одновременно выйти большой объем бумаг — и цена падает, особенно если спрос ослабевает или компания не оправдала ожиданий. По данным Nasdaq и аналитиков EY об IPO на 2025 год, период после окончания lock-up часто сопровождается повышенной волатильностью, особенно в технологическом секторе. Далее разберем, как работает lock-up, почему «180 дней» важнее новостей, и как инвестору оценить риски и возможности до и после этой даты.
IPO Lock-up Period: почему акции часто падают через 180 дней после IPO
Что такое IPO Lock up Period и зачем он нужен
IPO Lock up Period (лок-ап) — это договорное ограничение на продажу акций после IPO. Чаще всего оно длится около 180 дней, хотя сроки могут отличаться в зависимости от соглашений с андеррайтерами и условий проспекта эмиссии.
Суть проста: сразу после выхода компании на биржу крупные владельцы не могут массово продавать бумаги, чтобы не обвалить цену и не разрушить доверие инвесторов в первые месяцы торгов.
Кто подпадает под lock-up период
Lock-up период обычно касается не розничных покупателей, а инсайдеров и ранних владельцев, которые владеют значительной долей компании. Это важно, поскольку именно их потенциальные продажи больше всего влияют на баланс спроса и предложения на фондовом рынке.
Типичные участники, чьи акции «заморожены»
Чаще всего ограничения распространяются на:
- основателей и топ-менеджмент;
- сотрудников с опционами/RSU (акциями как вознаграждение);
- венчурные фонды и ранних инвесторов;
- иногда — стратегических партнеров, участвовавших в IPO.
Для розничного инвестора это означает: через несколько месяцев после IPO на рынок может выйти дополнительный большой объем ipo акций, и это способно изменить цену даже без новостей о бизнесе.
Как работает механика: почему 180-й день часто становится «точкой давления»
Lock-up — это не закон природы, а прописанная в документах дата/период. Когда он заканчивается, часть владельцев получает право продавать. Дальше все упирается в базовую рыночную механику: если предложение резко растет, а спрос не успевает — цена снижается.
Важно: падение не гарантировано. Рынок может «заложить» будущие продажи заранее, а компания может показать сильную отчетность, которая компенсирует давление. Но именно 180 дней — популярный ориентир, потому что он часто встречается в lock-up соглашениях.
Почему акции падают после IPO именно после завершения лок-апа
Если объяснять без сложных терминов, есть несколько типичных причин:
- Резкое увеличение количества доступных акций. После IPO в свободном обращении (free float) может быть небольшая часть всех акций. После окончания ограничений этот объем способен заметно вырасти.
- Фиксация прибыли ранними инвесторами. Венчурные фонды и сотрудники часто ждут именно завершения лок-апа, чтобы «материализовать» доход.
- Психология рынка. Даже слухи о крупных будущих продажах инсайдеров могут давить на котировки.
- Технический фактор ликвидности. Если бумага не слишком ликвидна, дополнительные ордера на продажу могут сильнее «продавливать» цену.
Именно поэтому запрос “фондовый рынок, почему акции падают после IPO” часто ведет к теме лок-апа: это один из самых распространенных триггеров снижения цены уже после того, как первичный ажиотаж вокруг IPO прошел.
Жизненные сценарии: как это выглядит для инвестора
Lock-up период лучше всего понять через поведение участников.
Сценарий для раннего сотрудника компании
Сотрудник получал опционы несколько лет. После IPO на бумаге он «миллионер», но продать не может до завершения ограничений. Когда lock-up завершается, часть людей продает, чтобы:
- заплатить налоги (в некоторых юрисдикциях это критично);
- диверсифицировать риск (не держать все в одном активе);
- купить жильё/закрыть кредиты.
Это создает волну продаж, которая может быть не связана с качеством бизнеса.
Сценарий для венчурного фонда
Фонд инвестировал на ранней стадии и имеет обязательства перед своими вкладчиками. Ему логично зафиксировать хотя бы часть позиции после завершения ограничений. Если таких фондов несколько, суммарное давление на рынок может быть ощутимым.
Сценарий для розничного инвестора
Инвестор купил ipo акции на волне новостей. Через 5–6 месяцев видит проседание и не понимает, что произошло — ведь «плохих новостей» вроде нет. На самом деле это может быть техническое снижение из-за окончания IPO Lock up Period, которое просто совпало во времени с нейтральным новостным фоном.
Преимущества и риски lock-up для разных сторон
Lock-up период не «хорош» и не «плох» сам по себе — это инструмент стабилизации, но с побочными эффектами.
Преимущества
- Защита от мгновенного обвала после IPO: инсайдеры не могут сразу выйти большим объемом.
- Больше доверия к размещению: инвесторы видят, что основатели определенное время «в лодке» со всеми.
- Время для формирования справедливой цены: рынок получает несколько месяцев, чтобы оценить компанию без избыточного предложения.
Риски
- Отложенное давление продаж: оно может проявиться резко после окончания ограничений.
- Волатильность вокруг даты окончания: трейдеры могут играть на ожиданиях, усиливая движения.
- Непрозрачность намерений инсайдеров: даже если руководство верит в компанию, частичная продажа может выглядеть как негативный сигнал (хотя часто это просто финансовая необходимость).
Где посмотреть дату окончания lock-up и что еще проверить
Практически полезный навык — уметь находить ключевые даты и понимать масштаб потенциального предложения.
Ищите:
- проспект эмиссии и IPO-документы (обычно описывают lock-up период и исключения);
- разделы о free float и структуре акционеров;
- корпоративные сообщения о регистрации/перепродаже (зависит от рынка и регулятора).
Также обращайте внимание на:
- долю акций, которая станет доступной после лок-апа (не только сам факт, а масштаб);
- наличие планов продажи заранее определенными правилами (например, автоматизированные программы продаж инсайдеров в некоторых юрисдикциях);
- финансовый календарь: если рядом отчетность, она может либо усилить падение, либо «перебить» его хорошими результатами.
Сравнение: покупать сразу после IPO или ждать окончания лок-апа
Выбор зависит от вашего стиля инвестирования и толерантности к риску. Ниже — практическое сравнение.
| Стратегия | Потенциальные плюсы | Основные риски | Кому подходит |
|---|---|---|---|
| Покупка в первые дни/недели после IPO | Можно «поймать» импульс и спрос; участие в раннем росте | Перегретая цена, низкий free float, высокая волатильность | Тем, кто принимает риск и имеет план выхода/защиты |
| Ожидание окончания lock-up периода | Меньше «сюжетных сюрпризов» от будущего предложения; иногда — лучшая точка входа | Можно пропустить рост, если компания сильна и рынок растет | Долгосрочным инвесторам, кто ценит контроль риска |
| Поэтапная покупка (DCA) до и после лок-апа | Сглаживает волатильность, снижает риск «неудачного тайминга» | Не защищает от фундаментального ухудшения бизнеса | Тем, кто инвестирует регулярно и не хочет угадывать дно |
Ни один вариант не является универсальным. Но если вас интересует именно “почему акции падают после IPO”, то стратегия ожидания лок-апа или поэтапная покупка часто выглядят более управляемо с точки зрения рисков.
Практический чек-лист перед покупкой акций после IPO
- Найдите, что именно означает IPO Lock up Period для этой компании: дата окончания, исключения, кто подпадает под ограничения.
- Оцените масштаб потенциального «размораживания»: сколько акций может выйти на рынок по сравнению с текущим free float.
- Проверьте календарь событий на 2–4 недели вокруг даты: квартальная отчетность, день инвестора, важные новости.
- Подумайте, есть ли у вас план действий на волатильность: уровни докупки, стоп-лосс (если используете), максимальная доля в портфеле.
- Диверсифицируйте: не делайте одну ipo акцию «ставкой года», даже если история компании кажется идеальной.
- Следите за инсайдерскими продажами и сообщениями: сам факт продажи не всегда негативный, но масштабы имеют значение.
- Сравните оценку с аналогами в секторе (P/S, P/E, темпы роста, маржинальность) — чтобы понимать, заложен ли уже оптимизм.
Вывод
IPO Lock up Period — один из ключевых факторов, который объясняет, почему после IPO акции иногда проседают примерно через 180 дней: на рынок может выйти значительный дополнительный объем бумаг, и предложение временно преобладает над спросом. Это не приговор для компании, а механика фондового рынка. Если вы учитываете дату окончания lock-up периода, оцениваете масштаб возможных продаж и имеете план входа, риск неприятных сюрпризов значительно снижается.
Вместо того, чтобы пытаться угадать идеальный момент выхода инсайдеров из IPO, многие опытные игроки отдают предпочтение компаниям, чья капитализация проверена десятилетиями и разными экономическими циклами. О том, как найти таких надежных эмитентов, узнайте в статье: «Blue Chip Stocks: Анализ устойчивости гигантов (Coca-Cola, J&J) к инфляции».