После бурных движений на фондовом рынке и в крипте в 2024–2025 годах инвесторам всё чаще приходится отвечать на простой вопрос: «Какую прибыль я получил именно за тот риск, который взял?» Здесь и становятся полезны коэффициент Шарпа и Сортино — два показателя, которые помогают сравнивать портфели, стратегии и даже отдельные активы, учитывая волатильность. По данным BlackRock Investment Institute, роль диверсификации и контроля риска возросла на фоне устойчиво высоких ставок, а S&P Global отмечает, что инвесторы активнее переходят к риск-ориентированным метрикам. Далее разберёмся, чем Шарп отличается от Сортино, когда какой уместнее и как применить их на практике для оценки вашего портфеля.
Коэффициент Шарпа и Сортино: сравнение и анализ риска
Зачем вам коэффициент Шарпа и Сортино, если прибыль и так видна
Два портфеля могут показать одинаковую доходность за год, но ощущаться совсем по-разному: один «плавает» плавно, другой — с резкими провалами, после которых сложно психологически и финансово восстановиться. Именно поэтому инвесторы смотрят не только на прибыль, но и на то, какой ценой она получена.
Коэффициент Шарпа и Сортино — это популярные метрики, которые помогают оценить эффективность инвестиций с учетом риска. Они полезны и для ETF/акционных портфелей, и для крипто-портфелей, и для стратегий с активным ребалансированием.
Базовые термины: доходность, волатильность, «безрисковая ставка»
Прежде чем считать Sharpe ratio или Sortino ratio, важно договориться о определениях.
Доходность (return) — процент изменения стоимости портфеля за период (день/месяц/год), желательно с учетом дивидендов/купонов и комиссий.
Риск в классических метриках чаще всего измеряют через волатильность — стандартное отклонение доходностей за период. Высокая волатильность означает, что результаты «разбросаны» сильнее.
Безрисковая ставка (risk-free rate) — ориентир, который вы могли бы получить почти без риска. На практике часто берут доходность коротких госбумаг в соответствующей валюте или, как упрощение, ноль (особенно для коротких периодов или крипто). Важно: безрисковая ставка должна соответствовать валюте и горизонту анализа.
Sharpe ratio: что измеряет и как работает
Sharpe ratio показывает, сколько «избыточной» доходности (сверх безрисковой ставки) вы получаете на единицу общего риска (волатильности). Это один из самых распространённых ответов на запрос «оценка риска портфеля» в прикладном смысле.
Наиболее распространённая формула:
Sharpe ratio = (Rp − Rf) / σp
где:
- Rp — средняя доходность портфеля за период,
- Rf — безрисковая ставка за тот же период,
- σp — стандартное отклонение доходностей портфеля.
Как считать коэффициент Шарпа на практике
Подход зависит от данных. Самое удобное — считать на серии периодических доходностей (месячных или ежедневных):
- Соберите доходности портфеля за 36–60 месяцев (или хотя бы 12–24, если данных мало).
- Вычтите безрисковую ставку, приведённую к тому же периоду (месячной/ежедневной).
- Найдите среднее значение «избыточных» доходностей.
- Разделите на стандартное отклонение доходностей портфеля.
- Если нужно годовое значение из месячных данных — обычно применяют аннуализацию (обычно умножают на √12 для месячных; для ежедневных — на √252), но делайте это последовательно для всех сравниваемых стратегий.
Жизненный сценарий: у вас два ETF-портфеля с близкой годовой доходностью. Первый имеет меньшую волатильность, второй — большую. Sharpe ratio поможет увидеть, какой портфель «оплачивает» риск лучше.
Преимущества и ограничения Sharpe ratio
Плюсы:
- универсален: подходит для сравнения разных портфелей;
- прост для интерпретации и популярен в отчетах управляющих;
- полезен для первичного скрининга стратегий.
Минусы/риски:
- «наказывает» и за положительные скачки (высокая волатильность из-за роста тоже ухудшит показатель);
- плохо отражает риск, если распределение доходностей асимметрично или имеет «толстые хвосты» (часто бывает в криптовалютах и стратегиях с опционами);
- сильно зависит от периода анализа и выбора безрисковой ставки.
Sortino ratio: фокус на плохих колебаниях
Sortino ratio похож по логике, но отличается тем, что в знаменателе используется только «плохой» риск — downside deviation (отклонение вниз). То есть метрика игнорирует колебания выше определённого порога и концентрируется на просадках.
Типичная формула:
Sortino ratio = (Rp − Rtarget) / DD
где:
- Rtarget — целевая/минимально приемлемая доходность (часто 0% или безрисковая ставка),
- DD — downside deviation: стандартное отклонение только тех периодов, когда доходность ниже Rtarget.
Когда Sortino ratio полезнее Sharpe
Sortino ratio лучше подходит, когда важно отличить «полезную» волатильность (рост) от «вредной» (просадки). Это типичная ситуация для:
- криптоактивов с резкими пампами и дампами;
- агрессивных портфелей, где большие плюсы чередуются с провалами;
- инвесторов, которые психологически плохо переносят просадки и хотят контролировать именно их.
Жизненный сценарий: две стратегии дают одинаковую среднюю прибыль. Первая часто даёт небольшие минусы, вторая — редко, но очень глубокие. Sortino ratio скорее «накажет» вторую, потому что её downside отклонение будет выше.
Ограничения Sortino ratio
- нужен выбор порога Rtarget: 0%, безрисковая ставка или ваша «планка» (например, инфляция + 2%). Разные пороги — разные выводы.
- на коротких выборках может быть нестабильным (особенно если «плохих» периодов мало).
- не заменяет анализ максимальной просадки (max drawdown) и ликвидности активов.
Разница Шарпа и Сортино: что именно вы измеряете
Обе метрики отвечают на вопрос «насколько эффективность инвестиций компенсирует риск», но «риск» они понимают по-разному. Если обобщить:
- Sharpe ratio — за общую волатильность (и вверх, и вниз).
- Sortino ratio — за волатильность вниз от заданного порога.
Ниже — удобное сравнение.
| Критерий | Sharpe ratio | Sortino ratio |
|---|---|---|
| Что считает риском | Все колебания доходности | Только негативные отклонения (ниже порога) |
| Когда удобнее | Классические портфели акций/облигаций, сравнение фондов | Стратегии с асимметрией, крипто, акцент на защиту от просадок |
| Что может искажать | «Хорошая» волатильность от сильного роста | Выбор порога Rtarget, малое количество негативных периодов |
| Интерпретация | Выше — лучше при прочих равных | Выше — лучше контролирует downside риск |
Если коротко: разница Шарпа и Сортино — в том, считаете ли вы риском любые колебания или только те, которые бьют по капиталу.
Как читать значения и не сделать ошибочные выводы
Само число без контекста мало что значит. Важно сравнивать:
- одинаковые периоды (например, 3–5 лет),
- одинаковую частоту данных (месячные с месячными),
- одну валюту и одинаковый подход к безрисковой/целевой ставке,
- стратегии с похожим уровнем доступности (ликвидность, возможность ребалансирования, комиссии).
Добавьте проверки:
- максимальная просадка (max drawdown): Sharpe/Sortino могут выглядеть «ок», а просадка — неприемлема;
- концентрация: один актив в 70% портфеля часто даёт лучшие метрики «задним числом», но несёт специфический риск;
- стабильность во времени: посчитайте метрики на под-периодах (например, по годам).
Практический чек-лист: как применить коэффициенты уже сегодня
- Определите цель: вам важнее «ровность» результатов (тогда Sharpe ratio) или защита от просадок (тогда Sortino ratio).
- Возьмите достаточный горизонт: для долгосрочного портфеля — желательно от 36 месяцев данных.
- Выберите порог для Sortino: 0% (простой вариант), безрисковая ставка или ваша минимально приемлемая доходность.
- Посчитайте метрики для нескольких вариантов портфеля с одинаковыми предположениями (валюта, частота, период).
- Проверьте «побочные» показатели: max drawdown, доля кэша/облигаций, ликвидность, комиссии и налоги.
- Не оптимизируйте портфель только под один показатель: добавьте простые правила риск-менеджмента (диверсификация, ребаланс, лимиты на один актив).
Вывод
Коэффициент Шарпа и Сортино помогают оценить портфель не только по прибыли, но и по тому, какого риска он требовал. Sharpe ratio полезен для общего сравнения стратегий, тогда как Sortino ratio лучше подсвечивает именно риск просадок. Используйте оба показателя вместе с максимальной просадкой и здоровыми предположениями — так оценка риска портфеля будет гораздо ближе к реальности.
Расчёт коэффициентов Шарпа и Сортино позволяет понять, стоит ли полученная прибыль тех нервов, которые вы потратили на волатильность активов. Чтобы улучшить эти показатели, важно грамотно сочетать рисковые акции с инструментами с фиксированной доходностью. О том, как найти этот баланс и какие бумаги считаются эталоном стабильности, читайте в материале: «Инвестиции: разница между акциями и облигациями».