ETF и ETN стали базовыми инструментами для инвесторов, которые ищут доступ к фондовым рынкам, сырью, технологическим индексам или криптоактивам без прямой покупки актива. По данным ICI, глобальные активы в ETF в 2024 году превысили 11 трлн долларов, тогда как объемы ETN растут медленнее, но остаются популярными в нишах, связанных с волатильными рынками и сложными стратегиями.
Именно поэтому выбор между ETF vs ETN становится критическим: разная структура риска (физическое покрытие против кредитного обязательства эмитента), налогообложение и ликвидность могут существенно повлиять на доходность и устойчивость портфеля. Для крипто- и техноинвесторов это еще и вопрос доступа к индексам DeFi, блокчейна или полупроводников с минимальными затратами.
Далее — сравнение ключевых параметров, рейтинг решений и практические советы для выбора оптимального инструмента под конкретную стратегию.
Что такое ETF: суть инструмента простыми словами
ETF (exchange-traded fund) — это биржевой индексный фонд, паи которого торгуются на бирже, как обычные акции. Внутри ETF обычно находится корзина активов: акции, облигации, сырьё, иногда — несколько классов активов одновременно.
Цель большинства ETF — повторять определённый индекс (например, S&P 500, MSCI World, индекс украинских еврооблигаций и т. п.), а не обыгрывать рынок. По данным BlackRock и Morningstar за 2024–2025 годы, именно ETF остаются основным драйвером пассивного инвестирования в мире: глобальные активы в ETF превысили 12–13 трлн долларов.
Преимущества ETF
Прозрачная структура и реальные активы
ETF обычно владеет «физическими» активами: в фонде действительно лежат акции, облигации или золото (или их полные/частичные копии). Большинство провайдеров (iShares, Vanguard, SPDR, Xtrackers) публикуют полный состав портфеля ежедневно, что повышает прозрачность.
Низкие расходы по сравнению с активными фондами
Комиссии за управление ETF обычно составляют 0,03–0,7% в год в зависимости от класса активов и рынка, по данным Morningstar. Для сравнения, активные ПИФ/мутуал-фонды часто берут 1,5–2,5% и больше.
Высокая ликвидность
Паи ETF торгуются в течение биржевого дня, можно покупать/продавать в реальном времени по рыночной цене, близкой к стоимости чистых активов (NAV). Для глобальных ETF на крупные индексы спреды очень узкие, что снижает транзакционные издержки.
Диверсификация с небольшой суммы
Покупая один ETF, инвестор фактически получает часть большого портфеля (десятки или сотни бумаг). Это особенно важно для частных инвесторов, которые не могут отдельно купить большое количество разных акций.
Простота использования для долгосрочных инвестиций в фонды
Для стратегии «купил и держи» ETF очень удобны: регулярно докупаете паи, формируя долгосрочный капитал, не тратя время на отбор отдельных акций.
Недостатки ETF
Рыночный и валютный риск
ETF полностью отражает поведение базового индекса: если индекс падает — падает и ваш ETF. Кроме того, индексы часто номинированы в долларах или евро, поэтому инвестор с гривневым доходом получает валютный риск.
Риск провайдера и особенности структуры
Хотя ETF юридически отделён от управляющей компании, в случае сложных «синтетических» ETF с деривативами появляется риск контрагента (для Украины это особенно актуально, когда используются иностранные ETF через международных брокеров).
Налоговые нюансы
Налогообложение дивидендов и прироста капитала по ETF зависит от страны регистрации фонда и налогового резидентства инвестора. Это требует базового понимания налоговых правил (данные PwC, KPMG из налоговых гидов за 2024–2025 годы).
Не всегда «идеальная» репликация индекса
Существует так называемый tracking error — отклонение доходности ETF от индекса из-за комиссий, операционных расходов и методологии копирования. Для крупных фондов это, как правило, небольшие отклонения, но они существуют.
Для кого подходят ETF
- Инвесторы, которые хотят понятные фондовые инструменты с реальными активами внутри.
- Те, кто планирует долгосрочные инвестиции в фонды (5+ лет), например, на пенсию, обучение детей, крупный капитал.
- Новички, которые ищут простой способ диверсификации без анализа отдельных компаний.
- Консервативные инвесторы, которые предпочитают минимизацию сложных кредитных/структурных рисков.
Что такое ETN: как работает «долговой» аналог ETF
ETN (exchange-traded note) — это биржевая облигация, то есть долговой инструмент, выпущенный банком или другой финансовой организацией. В отличие от ETF, ETN не владеет корзиной активов. Вместо этого эмитент обещает выплатить инвестору доход, привязанный к определённому индексу или стратегии.
По форме это похоже на обычную облигацию, но с отдачей, «зашитой» в структуре: например, вы получаете доходность индекса товаров, криптовалют, волатильности или сложных стратегий, к которым через ETF доступ ограничен. По данным FINRA и аналитики S&P Dow Jones Indices, объёмы ETN значительно меньше, чем ETF, но инструмент остаётся популярным в нишевых стратегиях.
Преимущества ETN
Доступ к сложным или «экзотическим» рынкам
Многие ETN дают доступ к нишевым индексам: волатильность (VIX), отдельные сырьевые индексы, плечи (leveraged) и обратные (inverse) стратегии, криптоиндексы. Там, где ETF создать сложно или невыгодно, часто появляются ETN.
Отсутствие tracking error
Поскольку эмитент просто обязуется выплатить вам доходность индекса, разница ETN ETF простыми словами такова: ETN не «копирует» индекс, а обещает дать вам его результат. Теоретически это означает почти нулевой tracking error (минус комиссии и структурные особенности).
Гибкость структурирования
Банки могут создавать ETN практически под любую индексную или факторную стратегию: комбинировать разные классы активов, добавлять плечо, использовать деривативы. Это расширяет возможности для опытных инвесторов.
Налоговая специфика на некоторых рынках
В ряде юрисдикций (примеры из анализа Deloitte и EY) ETN могут облагаться налогом иначе, чем ETF, что иногда выгодно для отдельных категорий инвесторов (но это сильно зависит от страны и меняется со временем).
Недостатки ETN
Кредитный риск эмитента
Главная разница ETF vs ETN:
- ETF: вы владеете долей портфеля активов.
- ETN: вы даёте кредит банку/эмитенту, а он обещает выплатить вам доход.
Поэтому, если эмитент банкротится или имеет проблемы с платёжеспособностью, инвестор может потерять часть или все средства. Пример: во время финансового кризиса 2008 года некоторые ETN понесли значительные потери именно из-за риска эмитента (анализ – отчёты SEC и исследования CFA Institute).
Сложность продукта и условий
Часто ETN имеют сложные проспекты, нетривиальные условия досрочного выкупа, ограничения ликвидности, сложные формулы расчёта дохода. Для менее опытных инвесторов это может быть просто слишком сложно.
Ликвидность и риск закрытия
Объёмы торгов ETN обычно ниже, чем у крупных ETF. По отчётам Bloomberg и Nasdaq за 2023–2024 годы, ряд ETN был досрочно закрыт или погашен эмитентами, что создавало дополнительные расходы и неопределённость для инвесторов.
Волатильность в плечевых и обратных ETN
Многие ETN ориентированы на спекулятивные стратегии — с плечом (x2, x3) или обратной динамикой индекса. Они могут быть чрезвычайно волатильными и совсем не подходить для долгосрочных инвестиций.
Для кого подходят ETN
- Опытные инвесторы, которые понимают кредитный риск эмитента и могут его оценить.
- Тем, кому нужен доступ к нишевым или сложным стратегиям, где ETF нет или они менее эффективны.
- Трейдерам, использующим плечи или обратные стратегии для тактических операций, а не для долгосрочного хранения.
- Инвесторам с высокой толерантностью к риску, которые имеют чёткий план использования инструмента и временной горизонт.
Отличия ETF ETN: ключевые аспекты сравнения
Когда встаёт вопрос «ETF или ETN что лучше», важно не искать «универсально лучший» инструмент, а понять, чем именно они отличаются и что подходит именно вам.
Структура и риски
ETF
- Имеет собственные активы (акции, облигации, товары).
- Риск преимущественно рыночный (колебания стоимости активов) + инфраструктурные риски.
- Фонд, как правило, юридически отделён от управляющей компании.
ETN
- Является необеспеченной долговой распиской (нотой).
- Основной дополнительный риск — кредитный риск эмитента.
- В случае проблем эмитента инвестор имеет статус кредитора, а не владельца активов.
Источник прибыли
ETF
- Прибыль формируется из дивидендов, купонов и роста стоимости активов в портфеле.
- Фонд просто «зеркалит» индекс, держа под ним реальный портфель (физически или через деривативы).
ETN
- Прибыль — это обещание эмитента выплатить вам доход, привязанный к показателю (индексу, стратегии).
- Теоретически отсутствует tracking error, но есть зависимость от надёжности эмитента и условий проспекта.
Ликвидность и доступность
ETF
- Более массовый продукт, широкий выбор по классам активов и регионам.
- Высокая ликвидность по крупнейшим фондам, узкие спреды.
- Легко интегрируется в «классические» инвестиции в фонды для частных инвесторов.
ETN
- Более узкий рынок, зависящий от конкретных банков-эмитентов.
- Ликвидность часто ниже, есть риск досрочного закрытия продукта.
- Чаще используется для специальных или спекулятивных стратегий.
Как выбрать лучший вариант: ETF vs ETN в реальных сценариях
Выбор между ETF vs ETN зависит от ваших целей, горизонта инвестирования и толерантности к риску. Нет универсального ответа «что лучше», но есть чёткие критерии, на которые стоит опираться.
Оцените свои цели и горизонт
Долгосрочные цели (5+ лет): пенсионный капитал, обучение детей, финансовая независимость.
- В большинстве случаев ETF — базовый инструмент. Они проще, прозрачнее и лучше подходят для регулярных инвестиций в фонды.
Кратко- и среднесрочные тактические идеи: игра на волатильности, сырьевые или валютные спекуляции, плечевые стратегии.
- Здесь ETN может быть полезен, если нужен именно тот тип экспозиции, который ETF не даёт.
Оцените свою готовность к риску
- Если основная цель — сохранение и постепенный рост капитала, а кредитные риски крупных банков пугают или непонятны, логично отдать предпочтение ETF.
- Если вы опытный инвестор, способный анализировать финансовое состояние эмитентов, понимаете условия проспекта выпуска и принимаете дополнительный кредитный риск ради доступа к специфическим стратегиям, тогда доля ETN в портфеле может быть оправданной.
Проверьте надёжность и условия
Для ETF:
- Смотрите на размер фонда (AUM), продолжительность существования, провайдера (BlackRock, Vanguard, State Street, Amundi, Xtrackers и другие крупные игроки).
- Анализируйте комиссии (TER), tracking error, ликвидность, спреды.
Для ETN:
- Оцените кредитный рейтинг и финансовое состояние банка-эмитента (данные S&P, Moody’s, Fitch).
- Читайте проспект: условия досрочного погашения, комиссии, механизм расчёта дохода, ограничения ликвидности.
Определите, какую роль инструмент играет в вашем портфеле
- Ядро портфеля (core): широкие индексные ETF на акции развитых рынков, облигационные ETF, глобальные диверсифицированные фонды.
- Спутники (satellite): узкие секторы, тематики, факторные стратегии — здесь уже возможны ETN, если нет адекватных ETF.
- Спекулятивная часть: плечевые и обратные ETN, нишевые стратегии — только на небольшую часть капитала, которую вы готовы рисковать.
Итог: отличия ETF ETN в выборе стратегии
- Для большинства частных инвесторов, делающих первые шаги в инвестициях в фонды, оптимальной «точкой входа» является ETF: они понятнее, базируются на реальных активах и меньше зависят от отдельного эмитента.
- ETN — инструмент для более продвинутых, кто осознанно идёт на дополнительные риски ради доступа к специфическим индексам и стратегиям.
Выводы
Если обобщить разницу ETN ETF простыми словами:
- ETF — это «корзина активов в виде одной акции».
- ETN — это «обещание банка заплатить вам доходность индекса».
Понимание этой базовой разницы поможет выбрать тот фондовый инструмент, который лучше соответствует именно вашим целям, горизонту инвестирования и отношению к риску.
Чтобы глубже понять отличия между разными биржевыми инструментами, обратите внимание на материал о привилегированных акциях. Он поможет увидеть, как разные виды ценных бумаг ведут себя в портфеле и какие риски стоит учитывать.
