Ринок облігацій, як у класичних фінансах, так і в крипті (облігації на блокчейні, стейкінг, DeFi‑позики), тримається на одному ключовому показнику — реальній дохідності. Саме тут виникає запитання: YTM прибутковість до погашення що це і як вона допомагає порівнювати інвестиції. YTM (yield to maturity) показує, скільки ви реально заробите на облігації, якщо триматимете її до кінцевої дати виплат, з урахуванням купонів, дисконту/премії та часу. За даними BIS і МВФ за 2024–2025 роки, інвестори дедалі частіше орієнтуються саме на дохідність до погашення, а не лише на купон, коли оцінюють як держоблігації, так і корпоративний борг. Далі розберемо, як працює YTM на практиці, чим він відрізняється від купонної ставки, як рахувати показник самостійно та як використовувати його для вибору між різними облігаціями й криптоінструментами з фіксованим доходом.
YTM прибутковість до погашення: що це і як розрахувати
Що таке YTM (прибутковість до погашення) простими словами
YTM (Yield to Maturity) — це прибутковість облігації до погашення з урахуванням усіх купонів і того, що ви триматимете папір до кінцевої дати погашення. Якщо коротко, YTM показує, який середньорічний відсоток ви заробите, якщо купите облігацію зараз за поточною ринковою ціною й будете тримати її до кінця строку, реінвестуючи купони під ту ж саму ставку.
Ключова ідея: YTM — це “повна” прибутковість облігації, яка враховує:
- купонні виплати;
- різницю між ціною купівлі та номіналом при погашенні;
- час до погашення (дисконтуючи всі грошові потоки).
Саме тому, коли інвестори говорять про «прибутковість облігацій до погашення», майже завжди мають на увазі YTM.
Базові терміни, без яких YTM не зрозуміти
Щоб розібратися, що таке YTM за облігаціями, варто чітко розуміти кілька ключових понять.
Облігація — це борговий цінний папір. Ви даєте гроші емітенту (державі, компанії, муніципалітету), а він зобов’язується:
- платити вам відсотки (купон),
- повернути номінал у дату погашення.
Номінал (face value) — сума, яку вам повернуть у дату погашення (наприклад, 1 000 грн).
Купон — відсоток від номіналу, який виплачується періодично (раз на місяць, квартал, пів року чи рік). Наприклад, купон 10% річних від номіналу 1 000 грн = 100 грн на рік.
Ринкова ціна облігації — скільки облігація коштує зараз на біржі (може бути вище, дорівнювати або нижче номіналу).
Дата погашення — день, коли емітент повертає вам номінал і з вами «розраховується».
І от прибутковість облігацій до погашення (YTM) якраз і поєднує в собі:
- купонні виплати,
- зміну ціни (дисконт/премія до номіналу),
- тривалість інвестиції.
YTM простими словами: чим воно відрізняється від купона
Якщо купон — це «офіційна ставка» облігації, то YTM — це реальна ефективна ставка вашого заробітку, виходячи з поточної ринкової ціни.
Уявімо дві ситуації:
Облігація з купоном 10% і ціною 1 000 грн (як номінал)
- Номінал: 1 000 грн
- Купон: 10% = 100 грн на рік
- Ціна зараз: 1 000 грн
- Якщо тримаєте до погашення, ваша прибутковість до погашення (YTM) буде ≈ 10% річних.
Та сама облігація, але ринкова ціна 950 грн (дешевше номіналу)
- Купон все ще 100 грн, але ви платите 950 грн
- До погашення ще й отримаєте +50 грн, коли вам повернуть 1 000 грн
- Тут YTM буде вже вище 10%, бо ви платите менше, а отримуєте той самий купон + прибуток від зростання до номіналу.
Саме тому YTM завжди дивляться, а не тільки купон: купон може бути 10%, але якщо облігація сильно подорожчала, реальна прибутковість (YTM) може впасти до 5–6%.
Як працює прибутковість до погашення: суть розрахунку
Формально YTM — це така ставка r, за якої дисконтована вартість усіх майбутніх грошових потоків (купони + погашення номіналу) дорівнює поточній ринковій ціні облігації.
У спрощеному вигляді:
Ціна облігації = сума всіх купонів, дисконтованих під r, + номінал, дисконтований під r
Математично це рівняння третього–четвертого ступеня (для різної кількості періодів), тому вручну точно розв’язати його складно. Зазвичай використовують:
- фінансові калькулятори;
- Excel / Google Sheets (функції YIELD / ПРИБЛІЗНО.YIELD, IRR / XIRR тощо);
- торгові термінали й додатки брокерів, де прибутковість до погашення вже розрахована.
Але логіка проста:
- Чим дешевше облігація відносно номіналу, тим вища прибутковість до погашення.
- Чим дорожче облігація відносно номіналу, тим нижча прибутковість до погашення.
Облігації та YTM: приклад розрахунку на практиці
Розглянемо простий приклад, щоб закріпити, що таке YTM прибутковість до погашення і як порахувати її логіку.
Вихідні дані:
- Номінал облігації: 1 000 грн
- Купон: 12% річних (1 раз на рік) → 120 грн
- Термін до погашення: 3 роки
- Поточна ринкова ціна: 960 грн
Ваші грошові потоки:
- через 1 рік: +120 грн (купон);
- через 2 роки: +120 грн (купон);
- через 3 роки: +120 грн (купон) + 1 000 грн (номінал).
YTM — це така ставка r, за якої:
960 = 120 / (1 + r)¹ + 120 / (1 + r)² + 1 120 / (1 + r)³
Розв’язується це підбором (або в Excel).
В результаті отримаємо r ≈ 13,4–13,6% річних (в залежності від точності).
Тобто, хоча купон лише 12%, реальна прибутковість до погашення ~13,5%, тому що:
- ви купили облігацію зі знижкою (нижче номіналу),
- при погашенні ще заробите на зростанні до 1 000 грн.
Це і є головний сенс: облігації з однаковим купоном можуть мати різний YTM через різну ринкову ціну.
Як порахувати прибутковість до погашення на практиці
Точний розрахунок YTM за формулою вручну незручний, тому використовуйте готові інструменти.
Варіант 1. Через функції в Excel / Google Sheets
Найпростіше — функція YIELD (або український/локалізований аналог):
- Вказуєте: дату розміщення, дату погашення, купонну ставку, ціну, номінал, частоту купона.
- Excel сам рахує YTM.
Якщо хочете зрозуміти приблизно, можна використати наближену формулу (для річних купонів):
Приблизний YTM ≈ (Купон + (Номінал – Ціна) / Термін до погашення) / ((Номінал + Ціна) / 2)
Це дає орієнтовну цифру, але справжні системи рахують точніше, з урахуванням періодичності купонів і дат.
Варіант 2. Калькулятори брокерів та фінансові сервіси
Багато брокерів, банків та фінансових сайтів:
- показують YTM автоматично в картці кожної облігації;
- дозволяють задати свою ціну купівлі й порахувати індивідуальну прибутковість до погашення.
Завдання інвестора — розуміти, що означає ця цифра, а не обов’язково вміти вручну робити складний розрахунок.
Переваги використання YTM при інвестуванні в облігації
Прибутковість до погашення — один із ключових орієнтирів при виборі облігацій. Вона дає кілька важливих переваг.
1. Комплексний показник
YTM враховує:
- розмір купона;
- поточну ціну;
- час до погашення;
- дохід/збиток від погашення (дисконт або премія).
Це дозволяє коректно порівнювати між собою різні папери.
2. Можливість порівнювати з депозитами й іншими інструментами
Наприклад:
- депозит 14% річних;
- облігація з купоном 12%, але YTM 15% (через дисконт до номіналу).
Завдяки YTM ви бачите реальну «конкурентоспроможність» облігації.
3. Оцінка справедливої ціни
Якщо ринок вимагає, скажімо, 16% річних за ризиком певного емітента, а якась облігація дає лише 12%, можна зробити висновок, що:
- або папір переоцінений (надто дорогий),
- або ринок очікує покращення ситуації.
Ризики та обмеження YTM
Попри популярність, YTM має важливі припущення та обмеження, які треба розуміти.
1. Припущення про реінвестування купонів
Класичний розрахунок YTM передбачає, що всі купони:
- реінвестуються під ту ж саму ставку (YTM),
- і ви на них теж заробляєте.
На практиці:
- ставки змінюються;
- ви можете купувати інші інструменти з іншою прибутковістю.
Тому фактичний дохід може відрізнятися від YTM.
2. Ризик емітента (кредитний ризик)
YTM розраховується за умови, що емітент виконає всі зобов’язання:
- не допустять дефолту;
- вчасно виплатять всі купони;
- повернуть номінал.
Якщо ризик високий, висока прибутковість до погашення може бути ознакою підвищеного кредитного ризику, а не «подарунком ринку».
3. Ціновий ризик (ризик зміни ставок)
Якщо процентні ставки в економіці зростають, ціни на вже випущені облігації зазвичай падають, і навпаки.
Якщо вам доведеться:
- продати облігацію до погашення, ваша реальна дохідність може:
- виявитися вищою за YTM (якщо ціна виросла),
- або нижчою, а то й негативною (якщо ціна впала).
YTM описує сценарій «купив — тримав до погашення», а не торгівлю всередині періоду.
4. Особливі типи облігацій
Для облігацій з правом дострокового погашення (callable) є інші показники, наприклад Yield to Call, бо емітент може:
- погасити борг раніше,
- і ви не отримаєте той YTM, на який розраховували при повному терміні.
Порівняння YTM з іншими показниками дохідності
Щоб коректно використовувати YTM, варто розуміти, чим він відрізняється від інших метрик.
Купонна ставка vs YTM
| Показник | Що показує | Враховує ціну ринку? | Для чого корисний |
|---|---|---|---|
| Купонна ставка | % від номіналу, який ви отримуєте щороку | Ні | Характеристика умов випуску облігації |
| YTM (прибутковість до погашення) | Реальний середньорічний % доходу з ціни купівлі | Так | Порівняння облігацій між собою / з депозитами |
Для інвестора важливі обидва:
- купон — це «грошовий потік зараз»;
- YTM — це «загальна привабливість інвестиції».
Поточна дохідність (current yield) vs YTM
Поточна дохідність = Купон / Поточна ціна.
Вона:
- показує, скільки відсотків ви отримуєте саме як купон;
- не враховує прибуток/збиток від погашення по номіналу.
YTM включає і купон, і майбутню зміну ціни до номіналу.
Практичні поради: як використовувати YTM інвестору
Щоб YTM працював на вас, а не вводив в оману, варто триматися кількох простих правил.
Перевіряйте, що саме за «доходність» вам показують
- Уточнюйте: це YTM, поточна дохідність або купонна ставка?
- Для довгострокових рішень орієнтуйтесь саме на прибутковість до погашення.
Порівнюйте YTM після податків і комісій
- Враховуйте податок на інвестдохід (якщо він застосовується до конкретного інструменту у вашій юрисдикції).
- Враховуйте комісії брокера, біржі, банку.
Чиста дохідність може бути на 1–2 п.п. нижчою.
Дивіться на YTM разом з ризиком емітента
- Висока YTM по корпоблігаціях часто означає високий кредитний ризик.
- Державні облігації зазвичай мають нижчу прибутковість до погашення, але й нижчий ризик.
Коректна логіка: “чи виправданий цей ризик тією прибутковістю, яку я отримую?”
Враховуйте свій горизонт інвестування
Якщо ви:
- плануєте тримати до погашення — YTM добре описує очікуваний результат;
- не впевнені, що зможете чекати до кінця строку — враховуйте, що реальний результат може сильно відрізнятися від розрахункової прибутковості до погашення.
Не забувайте про диверсифікацію
Навіть якщо якась облігація дає дуже привабливу YTM:
- не варто вкладати в одного емітента надто великий відсоток портфеля;
- комбінуйте державні, квазідержавні та якісні корпоративні папери.
Короткий чек-лист з YTM для інвестора
- Завжди дивіться на YTM, а не лише на купон.
- Перевіряйте, чи плануєте тримати облігацію до погашення. Якщо ні — YTM = лише орієнтир.
- Оцінюйте кредитний ризик емітента, а не женіться тільки за високою прибутковістю.
- Порівнюйте різні облігації між собою за YTM, але в однакових умовах (валюта, строк, рівень ризику).
- Враховуйте податки та комісії, щоб бачити реальну чисту дохідність.
- Використовуйте калькулятори/Excel — не рахуйте YTM «на око».
- Переглядайте портфель, якщо ринкові ставки сильно змінюються: актуальна YTM по ваших паперах теж змінюється.
Висновки
YTM — це відповідь на запитання «YTM прибутковість до погашення що це» з практичної точки зору: це реальний середньорічний дохід, який інвестор отримає, якщо купить облігацію за поточною ціною й триматиме її до погашення. Прибутковість облігацій до погашення дозволяє коректно порівнювати різні папери, а також зіставляти їх з депозитами та іншими інструментами.
Розуміння того, як порахувати прибутковість до погашення і як її інтерпретувати, — базова навичка для кожного, хто працює з облігаціями. Використовуйте YTM як корисний інструмент, але завжди пам’ятайте про ризики емітента, свій інвестгоризонт та вплив ринкових ставок.
Прибутковість до погашення (YTM) допомагає оцінити реальний дохід від облігацій. Огляд єврооблігацій з високою ліквідністю дозволяє на практиці побачити, як застосовувати цей показник для вибору вигідних інвестицій.